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券商業績盤點:中信、國泰海通、華泰三強爭霸,國聯民生、中泰自營“踩雷”|界面新聞
界面新聞記者 |?陳靖
2024年,A股市場跌宕起伏。自“924行情”以來,受一系列政策利好推動,市場情緒顯著回暖,券商整體業績隨之回暖。
根據中國證券業協會3月28日發布的2024年度券商經營數據,150家證券公司未經審計財務報表顯示,全年實現營業收入4511.69億元,凈利潤1672.57億元,創近三年新高。
其中,營業收入較2021年的5024億元僅相差512億元,凈利潤較2021年的1911億元相差238億元。但把時間拉長來看,與2015年的歷史峰值相比,當前水平仍有較大差距。
截至2025年4月29日,所有42家上市券商業績已經全部披露完畢。其中,28家實現營業收入同比增長,占比70.37%。其中,中信證券(600030.SH)以637.89億元位居榜首,國泰海通(601211.SH)、華泰證券(601688.SH)分列第二、三位,分別為433.97億元、414.66億元。
凈利潤方面,雖然超七成券商實現歸母凈利潤增長,但分化明顯。中信證券、華泰證券、國泰海通、廣發證券(000776.SZ)、招商證券(600999.SH)、中國銀河(601881.SH)六家歸母凈利潤均超百億元。

也有中原證券(601375.SH)、東海證券、華林證券(002945.SZ)凈利潤不足20億元。此外,中泰證券(600918.SH)、信達證券(601059.SH)和國聯民生(601456.SH)的凈利潤出現同比下滑。
中信、國君、華泰居前三
證券行業經營數據整體呈現向好態勢,這一趨勢在42家上市券商的2024年年報中均有所體現。
營業收入方面,Choice金融終端顯示,2024年度,中信證券為637.89億元繼續領跑。國泰海通(433.97億元)、華泰證券(414.66億元)位列二三位。中國銀河(354.71億元)、廣發證券(271.99億元)、申萬宏源(000166.SZ)(247.35億元)、中金公司(601995.SH)(213.33億元)、中信建投(601066.SH)(211.29億元)、招商證券(600999.SH)(208.91億元)、國信證券(002736.SZ)(201.67)分列第四至第十位。

同時,券商業績首尾分化更加顯著。中原證券(16.90億元)、華林證券(14.35億元)、太平洋(601099.SH)(13.19億元)尚不足20億元。
在營業收入增速方面,26家券商收獲正增長。東興證券(601198.SH)(97.89%)、紅塔證券(601236.SH)(68.36%)增速超50%位列增速榜單前列。
同時,光大證券(-4.32%)、信達證券(-5.51%)、山西證券(002500.SZ)(-9.18%)、國聯民生(-9.21%)、浙商證券(601878.SH)(-10.33%)、中原證券(-14.13%)、中泰證券(-14.66%)營業收入出現下滑。
五家券商凈利潤超百億
凈利潤方面,中信證券(225.89億元)、華泰證券(155.19億元)、國泰海通(135.49億元)、廣發證券(105.45億元)、招商證券(103.90億元)、中國銀河(100.31億元)六家券商邁入“百億俱樂部”。國信證券、中信建投、申萬宏源、中金公司超50億元。
東北證券(000686.SZ)、紅塔證券、華西證券(002926.SZ)、西南證券(600369.SH)、山西證券、財達證券(600906.SH)、國海證券(000750.SZ)、國聯民生、華林證券、中原證券、太平洋共11家中小券商凈利潤不足10億元。

值得關注的是,近日,瑞信證券(中國)在中國證券業協會官網披露2024年年報,成為首家發布去年業績的外資券商。數據顯示,2024年公司營業收入5684.85萬元,同比下降63.81%;凈虧損1.62億元,已是連續第三年虧損。
分業務板塊看,瑞信證券(中國)投行業務取得的手續費及傭金凈收入1540.92萬元,同比下降約61.91%;經紀業務手續費凈收入236.39萬元,同比下降25.62%;此外,公司利息凈收入1972.46萬元,其他業務收入1481.79萬元。
凈利潤增速方面也成為歷次券商業績發布的一大看點,本次2024年報中,華林證券(1014.54%)凈利潤暴漲超百倍,成為一大“黑馬”;紅塔證券(166.83%)、第一創業(002797.SZ)(148.57%)等也漲超100%。
與此同時,還有方正證券(601901.SH)(-3.61%)、國金證券(-3.85%)、信達證券(-8.29%)、太平洋(-12.37%)、光大證券(-28.25%)、國聯民生(-39.78%)、中泰證券(-47.54%)凈利潤出現下滑。
自營業務再成“壓艙石”
從已披露的券商年報來看,“投資收益增長”成為業績高增券商的共同特征,但也有券商因此“踩雷”拖累業績。
2024年度,中泰證券、國聯民生業績銳減引發市場廣泛關注。年報顯示,中泰證券全年營業收入為108.91億元,同比下降14.66%;歸母凈利潤大幅下滑47.92%,至9.37億元,遠低于行業平均水平。
中泰證券將業績下滑歸因于子公司投資業務收入的同比減少,以及上年同期因合并萬家基金而產生的股權重估收益的缺失。
中泰證券歸母凈利潤的近五成跌幅遠超行業平均水平,其中公允價值變動造成的虧損高達7.4億元。公允價值變動凈收益為負,主要源于另類投資項目公允價值的減少。在2024年資本市場波動加劇的背景下,另類投資或衍生品投資方向的錯誤選擇導致了巨額虧損。
此外,2024年國聯民生證券投資業務收入為2.17億元,同比下降67.78%。
年報顯示,該業務下滑可能與衍生金融工具的公允價值變動有關,期內證券市場波動使金融工具處置收益增加,投資收益同比增長258.5%至19.55億元,但衍生金融工具導致公允價值變動收益虧損了9.77億元。
與中泰證券、國聯民生形成鮮明對比的是,中信證券、華泰證券等頭部機構通過衍生品對沖和分散投資,成功將投資業務波動率控制在10%以內。此外,中信證券2024年證券投資業務收入達240.40億元,同比增長23.95%,并成為其第一大收入來源,占比約38%。
值得注意的是,2024年不少券商受益于“股債雙牛”的市場環境,投資業務收益大幅增長。例如,南京證券(601990.SH)2024年投資收益及公允價值變動收益同比增長143.48%,主要得益于自營投資業務的收益增加。
另一方面,受益于2024年9月下旬以來資本市場的回暖,券商的經紀及財富管理業務也顯著復蘇。據Wind統計,已披露年報的上市券商相關業務均實現增長,同比增幅在10%至31%之間。
東方財富(300059.SZ)圍繞用戶財富管理服務的戰略,2024年其證券股基交易額達24.24萬億元,市場份額持續提升,信用業務和資管規模均穩步增長,固定收益業務業績快速提升,市場影響力增強。
投行業務方面,受IPO及再融資市場規模變化影響,行業整體承壓,7家上市券商投行業務同比下降,降幅最高超40%。
多家券商一季報業績同比翻倍
此外,近日券商也密集披露2025年一季報。2025年第一季度,券商整體業績顯著增長,主要得益于市場行情回暖及交易活躍度提升,帶動自營與經紀業務收入大幅增長。截至目前已披露一季報的上市券商中,超80%凈利潤同比實現正增長。
頭部券商中,國泰海通因吸收合并海通證券產生負商譽歸母凈利潤同比激增391.78%,扣非后實際經營利潤增長60.65%;中信證券歸母凈利潤65.45億元,同比增長32%,穩居行業第二。
中小型券商方面,東吳證券凈利潤9.8億元,同比增長114.86%,得益于經紀業務手續費及投資收益貢獻顯著。華西證券、東北證券、國海證券凈利潤同比增幅均超100%,受益于市場交投活躍及自營業務改善。
同時也出現業績下滑的券商,例如財通證券、第一創業凈利潤分別下滑36.52%、17.59%,主因金融資產投資收益波動。
市場機構對券商基本面修復持積極預期。開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為,“當前板塊估值水平偏低,2025年上半年業績有望持續改善。”
山西證券非銀金融團隊也表示,多數證券公司2024年業績實現增長,市場表現逐步企穩,2024年四季度及2025年一季度日均交易額和市場風險偏好提升,各項業務受益,推動證券行業業績向好。
招商證券非銀首席鄭積沙認為,4月7日以來對資本市場全面呵護的政策有力緩解了市場風險,帶動投資氛圍積極向上。結合市場多數個股處于相對低位,且流動性充裕背景下,資本市場景氣度有望持續改善,券商的景氣度和盈利或將迎來持續改善。
中原證券非銀首席張洋認為,2025年后續時間內,證券行業的整體經營環境有望持續回暖,短期波動難撼中長期向好趨勢。目前券商指數仍處于震蕩整固期,靜待下一輪上漲周期的開啟;同時,市場各方積極維護資本市場平穩運行,估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。伴隨著后續增量政策的持續推出、市場再度轉強以及情緒回升,疊加行業基本面的持續改善,券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”。
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