界面新聞記者 | 張藝

老牌家電企業深康佳A（000016.SZ）在連續巨虧后迎來轉機，隨著新主中國華潤有限公司（以下簡稱“中國華潤”）浮出水面，公司迎來“華潤時代”。

4月29日，深康佳A公告，公司的控股股東擬由華僑城集團有限公司（以下簡稱“華僑城集團”）變更為磐石潤創（深圳）信息管理有限公司（以下簡稱“磐石潤創”），實控人變更為中國華潤。

受控股股東變更消息刺激，深康佳A4月30日股價開盤迅速漲停，收于5.45元/股。

同日，深康佳A披露的2025年一季報顯示，公司營收和凈利潤結束了下行趨勢，迎來了雙增長。

不過，界面新聞發現，深康佳A向半導體業務的轉型之路仍不明朗。盡管一季度實現了盈利，但是利潤的增長高度依賴非經常性損益，不可持續。

同時，從一季報財務數據看，公司面臨著“存貸雙高”、扣非歸母凈利潤虧損、經營活動現金流持續凈流出、應收賬款與存貨高企等問題。

深康佳A亟待形成自身的“造血”能力。待利空出盡，“白衣騎士”中國華潤的入主，能否拯救深康佳A？

表現扭虧難掩經營困局

一季報顯示，深康佳A報告期實現營業收入25.44億元，同比微增3.32%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9,481.07萬元，同比扭虧。但細究財報，“盈利”成色堪憂，非經常性損益“粉飾”業績。

從單季營收來看，不超過30億元的營收規模仍處于深康佳A的低位營收區間，同比微增的原因在于去年同期基數低。2022年至2024一季度，公司營收分別為83.20億元、46.01億元和24.63億元。

從單季歸母凈利潤表現來看，深康佳A是近兩年首次出現單季盈利，但扭虧原因是由非經常性損益貢獻而來。

公司會計政策變更，武漢天源環保股份有限公司股權由長期股權投資轉為交易性金融資產，產生了較大金額的投資收益，并帶來了非經常性損益，涉及金額6.56億元。

真實業績仍在虧損之中。深康佳A一季度扣非后歸母凈利潤為-4.41億元，自2011年以來，公司年報扣非歸母凈利潤均為虧損。

一季報未有板塊數據披露，從年報來看，深康佳A將核心業務聚焦在消費類電子業務和半導體業務兩輪主業上。去年，公司主動退出非主業和對主業賦能不強且持續虧損的業務，導致營收下滑。

值得注意的是，去年深康佳A的營收結構已失衡。

• 消費類電子業務保持在百億元規模，盡管去年營收小幅下滑，但營收占比逆升。這一業務2023年營收占比還在57.17%，到2024年上升至91.2%。
• 深康佳A寄予厚望的第二輪主業——半導體及存儲芯片業務遭遇滑鐵盧。其營收由33.97億元大幅縮水至1.70億元，降幅95%，營收占比由約20%降至只有1.53%。
• 其他業務的營收占比也在下行。

具體來看，消費電子業務中的彩電業務仍是中流砥柱，去年實現營收超過50億元，營收占比45.23%。但受市場競爭加劇、供應鏈持續波動以及剛性費用壓降空間有限等因素的影響，彩電業務仍處于虧損狀態。

深康佳A自2018年便跨界布局半導體業務，但時至今日，回報周期長的半導體業務仍未上量。年報顯示，深康佳A目前在半導體光電領域進行了布局，重點聚焦Micro LED及Mini LED芯片、巨量轉移、顯示三大業務板塊。

半導體業務投入高，產出尚需時間。由于公司半導體業務仍處于產業化初期，未實現規模化及效益化產出，影響了盈利水平。

除表相業績好轉外，深康佳A這份一季報并未看到更多向好的趨勢，財務風險依然高懸。

首先，“存貸雙高”明顯。

深康佳A同時存在著高額的貨幣資金與短期借款。截至一季度末，公司賬上貨幣資金和交易性金融資產共43.03億元，較2023年末的69.76億元下降了近四成。

值得注意的是，公司短期借款高達55.19億元；長期借款也有42.56億元。公司貨幣資產較高，但也無法完全覆蓋短期債務，存在償債缺口。

利息收支也有異常。一季報顯示，深康佳A貨幣資金所帶來的利息收入只有3,706.77萬元，而利息費用則高達1.76億元。利息收入與貨幣資金規模不匹配。

其次，資產負債率超90%。

深康佳A資產負債率向來不低，近三年更是三級跳，2022年為77.74%，2023年到83.51%，2024年一舉突破90%至92.65%。今年一季度，資產負債率依然高企，截至報告期末這一指標依然在92.49%。化債壓力大。

同時，公司資產周轉率低至只有0.08倍，歷年最低。

再次，深康佳A現金流仍承壓。

公司經營現金流在續凈流出。一季度公司經營活動產生的現金流量凈額仍是負數，為-4.22億元。2024年這一指標為1.74億元。

此外，深康佳A賬上存貨又在上升。一季度末公司存貨28.91億元，較期初又增加了近2億元。

華潤能破局嗎？

如此業績之下，深康佳A股價依然強勢漲停，信心來自新控股股東。中國華潤入主后有哪些事情亟待處理？又能為深康佳A帶來哪些資源呢？

此次央企整合進展迅速。深康佳A4月8日收到華僑城集團的央企整合通知。不到一個月時間，4月29日，華僑城集團及其一致行動人分別與磐石潤創及合貿公司簽署了股份無償劃轉協議。

本次股份無償劃轉前，華僑城集團及其一致行動人共計持有康佳集團7.22億股股份，持股比例為29.999997%。磐石潤創及合貿公司未持有公司股份。

無償劃轉后，華僑城集團及其一致行動人不再持有公司的任何股份，磐石潤創及合貿公司持股比例為29.999997%。

公司控股股東將由華僑城集團變更為磐石潤創，磐石潤創為中國華潤全資子公司，深康佳A的公司最終實際控制人仍為國務院國資委。

中國華潤入主后，首要解決的便是“輸血”問題。

短期來看，深康佳A的財務表現急需修復，債務危機亟待化解。去年年報可見，公司資產負債率高企，現金流承壓。為此，公司正籌劃各種方式的融資。

深康佳A計劃發行不超過24億元公司債。這一事項已于2024年9月通過公司股東大會審議，12月取得深交所出具的無異議函，目前仍在推進之中。

中國華潤的央企背景可提供低成本融資渠道，或緩解康佳的債務壓力，會讓公司債的發行更順暢。

今年1月，深康佳A在收購宏晶微電子78%股權預案中，也有募資計劃。公司擬將募資用于支付交易費用、補充流動資金、償還債務等，其中用于補充上市公司及標的公司流動資金、償還債務的比例不超過交易作價的25%或募集配套資金總額的50%。

其次，要解決的是深康佳A自身的“造血”問題，破局的關鍵在半導體業務。

長期來看，如何實現可持續性的收入和利潤，對深康佳A來說，一方面要穩固消費電子業務基本盤，另一方面還要看半導體業務何時能帶來業績增量。

深康佳A對宏晶微電子的收購還在推進之中。宏晶微電子是一家多媒體芯片設計公司，主營業務為音視頻圖像信號處理芯片設計，這一領域與深康佳的彩電業務有著一定的協同性。宏晶微電子曾嘗試科創板IPO未果。

此外，中國華潤旗下也有半導體公司華潤微電子，這是第三代半導體技術，這些資產存在注入的可能。

當然，中國華潤入主后，最重要的還得看深康佳的管理層會否持續穩定。

2024年期間，深康佳已進行過一輪管理層的大幅更換。新的高管團隊操盤不到一年，新的戰略正在執行中。如今控股股東發生變化，管理團隊在2025年會否又生變數呢？

深康佳A的“華潤時代”已然開啟，但業務的轉型并非坦途。短期輸血，長期造血，中國華潤能否幫助深康佳A化解財務危機，進而內生增長動力，還需要觀察。