4月28日，邁瑞醫療發布《2024年年度報告》。報告期內，公司營收、凈利雙雙增長，全年實現營收367.26億元，同比增長5.14%；實現歸母凈利潤116.68億元，同比增長0.74%。同期，公司發布了《2025年第一季度報告》。報告期內，公司實現營業收入82.37億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.29億元，二者相較去年同期均有所下降。

然而，環比去年四季度來看，受益于海外高端客戶持續突破，國內醫療行業整體招投標規模邊際回暖等因素，邁瑞醫療營業收入環比增長13.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤環比增長154.85%，其中，國內收入環比增幅50%以上，經營質量持續提升。

中信建投證券研究認為，醫療合規要求提升和集采影響將逐步出清，行業將在低基數下持續復蘇，部分新品放量或國際化布局的公司將實現高增長，行業估值和確定性有望持續提升。

邁瑞醫療表示，如果醫療設備的月度招標數據能呈現出持續改善的趨勢，同時考慮到過去兩年帶來的上下半年收入基數偏離的問題，公司有信心國內業務將從今年三季度開始迎來重大拐點。

國際業務兩年復合增速超過15%

國際市場上，面對發展中國家匯率波動、本土保護主義盛行、關稅貿易壁壘等不穩定性因素，邁瑞醫療的海外業務仍展現出強大的韌性。

考慮到去年一季度國際業務增長近30%所帶來的高基數，邁瑞醫療國際業務過去兩年的復合增速超過了15%，其中發展中國家過去兩年的復合增速接近19%，國際業務收入占公司整體收入的比重提升至約47%。

期間，公司通過加強產品研發創新實現海外高端客戶快速突破，并加速推動海外本地化生產制造等能力建設。未來，隨著持續深入的本地化平臺建設，公司的國際業務的收入占比有望不斷提升。

國內市場上，從2023年起，受醫療合規要求提升、醫療設備招采進度放緩等因素影響，醫療器械行業整體承壓。由于當前的競爭環境下，企業從公開招標到收入確認的時間差顯著拉長，邁瑞醫療2025年上半年收入主要反映的是2024年行業招投標大幅下滑區間的情況。

不過，自2024年四季度開始，部分延遲的醫療設備更新需求開始逐漸釋放，根據眾成醫械的數據，2024年12月份以來，醫療設備的月度招標數據已持續改善。

研發投入持續增加

報告期內，邁瑞醫療繼續保持了高水平的研發投入，2025年1-3月，公司研發投入8.47億元，占營業收入的比重達到10.28%。

在這一過程中，公司的產品迭代加速，產品類型也不斷豐富，尤其在高端領域，接連實現重要突破。

在體外診斷領域，邁瑞醫療推出了幽門螺桿菌IgG抗體檢測試劑盒、S100蛋白測定試劑盒、乙型肝炎病毒表面抗原測定試劑盒、單純皰疹病毒2型IgG抗體測定試劑盒、單純皰疹病毒1+2型IgG抗體測定試劑盒、單純皰疹病毒1+2型IgM抗體測定試劑盒、血管緊張素Ⅰ測定試劑盒等新產品。

截至2025年3月31日，邁瑞醫療化學發光免疫試劑NMPA已上市產品90個，CE已上市產品94個。

在生命信息與支持領域，公司推出了腸內營養泵、等離子電切?？品桨?、中央監護系統BeneVision CMS等新產品與解決方案。

在醫學影像領域，公司推出了Vetus E5動物專用便攜式彩超等新產品。

截至2025年3月31日，公司累計申請專利11977件，其中發明專利申請量8605件；共計授權專利5973件，其中發明專利授權2979件。

行業復蘇趨勢顯著

展望全年，醫療器械產業已然走過至暗時刻，正在迎來復蘇。

今年1月，《關于2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》明確加力推進設備更新。

一季度，廣東、河北、江蘇、遼寧、甘肅等多省推進縣域醫共體設備更新采購工作，海南、福建、安徽、廣西、河南、蘇州、呼和浩特等多地設備集采項目也正常推進。

近日公布的海南省2024年超長期特別國債“以舊換新”項目醫療設備集中采購項目中標結果顯示，其超聲設備采購標段已完成。

據了解，該項目共分為4個標段10個采購包進行招標，合計招標200套超聲設備，總預算高達1.9億元，最終中標總金額近1.19億元。其中，邁瑞醫療中標7個包共計160套超聲設備，中標總金額接近9900萬元。

這只是國內醫療設備更新項目啟動的一角。根據企業預警通的數據，地方專項債、尤其是用于支持醫院新改擴建和設備采購的醫療專項債，其報告期內的發行規模同比實現較快增長。據企業預警通的統計，2025年3月醫療專項債規模為253.57億元，同比增加42.18%，環比增加34.46%；2025年第一季度，醫療專項債規模為565.12億元，同比增加29.10%，環比增加174.06%。

此外，根據邁瑞醫療過去30年全球運營的歷史經驗表明，通常醫療采購活動下半年會比上半年更活躍，因此公司收入表現應為上半年的收入少于下半年。

邁瑞醫療認為，如果醫療設備的月度招標數據能呈現出持續改善的趨勢，同時考慮到過去兩年帶來的上下半年收入基數偏離的問題，公司有信心國內業務將從今年三季度開始迎來重大拐點，“公司預計2025年上下半年的收入將回歸到’前低后高’的分布情況，并呈現出逐季度環比改善的趨勢。”

而放眼國際市場，雖然存在貿易保護主義等因素的干擾，但對中國企業而言，依然涌現出新的機遇。其中，龐大的新興市場是企業突圍的關鍵。

年初，邁瑞醫療高管在投資者交流中直言：“國際市場今年有望延續快速增長的趨勢，其中占國際收入三分之二的發展中國家將引領增長。即便剔除高潛力種子業務，目前公司三大產線在發展中國家的平均市占率也僅為高個位數，遠遠低于國內市場的市占率水平。”

為了抓住這一歷史性機遇，邁瑞醫療不斷傾斜資源，全方面加大在發展中國家的投入。邁瑞醫療表示，隨著持續深入的本地化平臺建設，未來幾年國際業務的收入占比有望不斷提升，發展中國家將維持快速增長的趨勢。

根據Wind取用全球醫療器械行業各上市公司截至2023年底的最新財年收入數據，公司在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。

市場人士預計，隨著全球化發展版圖持續推進，國內市場在醫療專項債加速、醫療新基建周期拉長等助力下持續復蘇，邁瑞醫療未來有望完成躋身全球前二十醫療器械榜單的目標，更將向全球前十、甚至更高的行業地位發起沖擊。