界面新聞記者 |?陳靖
2024年，A股市場跌宕起伏。自“924行情”以來，受一系列政策利好推動，市場情緒顯著回暖，券商整體業績隨之回暖。
根據中國證券業協會3月28日發布的2024年度券商經營數據，150家證券公司未經審計財務報表顯示，全年實現營業收入4511.69億元，凈利潤1672.57億元，創近三年新高。
其中，營業收入較2021年的5024億元僅相差512億元，凈利潤較2021年的1911億元相差238億元。但把時間拉長來看，與2015年的歷史峰值相比，當前水平仍有較大差距。
截至2025年4月29日，所有42家上市券商業績已經全部披露完畢。其中，28家實現營業收入同比增長，占比70.37%。其中，中信證券（600030.SH）以637.89億元位居榜首，國泰海通（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）分列第二、三位，分別為433.97億元、414.66億元。
凈利潤方面，雖然超七成券商實現歸母凈利潤增長，但分化明顯。中信證券、華泰證券、國泰海通、廣發證券（000776.SZ）、招商證券（600999.SH）、中國銀河（601881.SH）六家歸母凈利潤均超百億元。
也有中原證券（601375.SH）、東海證券、華林證券（002945.SZ）凈利潤不足20億元。此外，中泰證券（600918.SH）、信達證券（601059.SH）和國聯民生（601456.SH）的凈利潤出現同比下滑。
中信、國君、華泰居前三
證券行業經營數據整體呈現向好態勢，這一趨勢在42家上市券商的2024年年報中均有所體現。
營業收入方面，Choice金融終端顯示，2024年度，中信證券為637.89億元繼續領跑。國泰海通（433.97億元）、華泰證券（414.66億元）位列二三位。中國銀河（354.71億元）、廣發證券（271.99億元）、申萬宏源（000166.SZ）（247.35億元）、中金公司（601995.SH）（213.33億元）、中信建投（601066.SH）（211.29億元）、招商證券（600999.SH）（208.91億元）、國信證券（002736.SZ）（201.67）分列第四至第十位。
同時，券商業績首尾分化更加顯著。中原證券（16.90億元）、華林證券(14.35億元)、太平洋（601099.SH）（13.19億元）尚不足20億元。
在營業收入增速方面，26家券商收獲正增長。東興證券（601198.SH）（97.89%）、紅塔證券（601236.SH）（68.36%）增速超50%位列增速榜單前列。
同時，光大證券（-4.32%）、信達證券（-5.51%）、山西證券（002500.SZ）（-9.18%）、國聯民生（-9.21%）、浙商證券（601878.SH）（-10.33%）、中原證券（-14.13%）、中泰證券（-14.66%）營業收入出現下滑。
五家券商凈利潤超百億
凈利潤方面，中信證券（225.89億元）、華泰證券（155.19億元）、國泰海通（135.49億元）、廣發證券（105.45億元）、招商證券（103.90億元）、中國銀河（100.31億元）六家券商邁入“百億俱樂部”。國信證券、中信建投、申萬宏源、中金公司超50億元。
東北證券（000686.SZ）、紅塔證券、華西證券（002926.SZ）、西南證券（600369.SH）、山西證券、財達證券（600906.SH）、國海證券（000750.SZ）、國聯民生、華林證券、中原證券、太平洋共11家中小券商凈利潤不足10億元。
值得關注的是，近日，瑞信證券（中國）在中國證券業協會官網披露2024年年報，成為首家發布去年業績的外資券商。數據顯示，2024年公司營業收入5684.85萬元，同比下降63.81%；凈虧損1.62億元，已是連續第三年虧損。
分業務板塊看，瑞信證券（中國）投行業務取得的手續費及傭金凈收入1540.92萬元，同比下降約61.91%；經紀業務手續費凈收入236.39萬元，同比下降25.62%；此外，公司利息凈收入1972.46萬元，其他業務收入1481.79萬元。
凈利潤增速方面也成為歷次券商業績發布的一大看點，本次2024年報中，華林證券（1014.54%）凈利潤暴漲超百倍，成為一大“黑馬”；紅塔證券（166.83%）、第一創業（002797.SZ）（148.57%）等也漲超100%。
與此同時，還有方正證券（601901.SH）（-3.61%）、國金證券（-3.85%）、信達證券（-8.29%）、太平洋（-12.37%）、光大證券（-28.25%）、國聯民生（-39.78%）、中泰證券（-47.54%）凈利潤出現下滑。
自營業務再成“壓艙石”
從已披露的券商年報來看，“投資收益增長”成為業績高增券商的共同特征，但也有券商因此“踩雷”拖累業績。
2024年度，中泰證券、國聯民生業績銳減引發市場廣泛關注。年報顯示，中泰證券全年營業收入為108.91億元，同比下降14.66%；歸母凈利潤大幅下滑47.92%，至9.37億元，遠低于行業平均水平。
中泰證券將業績下滑歸因于子公司投資業務收入的同比減少，以及上年同期因合并萬家基金而產生的股權重估收益的缺失。
中泰證券歸母凈利潤的近五成跌幅遠超行業平均水平，其中公允價值變動造成的虧損高達7.4億元。公允價值變動凈收益為負，主要源于另類投資項目公允價值的減少。在2024年資本市場波動加劇的背景下，另類投資或衍生品投資方向的錯誤選擇導致了巨額虧損。
此外，2024年國聯民生證券投資業務收入為2.17億元，同比下降67.78%。
年報顯示，該業務下滑可能與衍生金融工具的公允價值變動有關，期內證券市場波動使金融工具處置收益增加，投資收益同比增長258.5%至19.55億元，但衍生金融工具導致公允價值變動收益虧損了9.77億元。
與中泰證券、國聯民生形成鮮明對比的是，中信證券、華泰證券等頭部機構通過衍生品對沖和分散投資，成功將投資業務波動率控制在10%以內。此外，中信證券2024年證券投資業務收入達240.40億元，同比增長23.95%，并成為其第一大收入來源，占比約38%。
值得注意的是，2024年不少券商受益于“股債雙牛”的市場環境，投資業務收益大幅增長。例如，南京證券（601990.SH）2024年投資收益及公允價值變動收益同比增長143.48%，主要得益于自營投資業務的收益增加。
另一方面，受益于2024年9月下旬以來資本市場的回暖，券商的經紀及財富管理業務也顯著復蘇。據Wind統計，已披露年報的上市券商相關業務均實現增長，同比增幅在10%至31%之間。
東方財富（300059.SZ）圍繞用戶財富管理服務的戰略，2024年其證券股基交易額達24.24萬億元，市場份額持續提升，信用業務和資管規模均穩步增長，固定收益業務業績快速提升，市場影響力增強。
投行業務方面，受IPO及再融資市場規模變化影響，行業整體承壓，7家上市券商投行業務同比下降，降幅最高超40%。
多家券商一季報業績同比翻倍
此外，近日券商也密集披露2025年一季報。2025年第一季度，券商整體業績顯著增長，主要得益于市場行情回暖及交易活躍度提升，帶動自營與經紀業務收入大幅增長。截至目前已披露一季報的上市券商中，超80%凈利潤同比實現正增長。
頭部券商中，國泰海通因吸收合并海通證券產生負商譽歸母凈利潤同比激增391.78%，扣非后實際經營利潤增長60.65%；中信證券歸母凈利潤65.45億元，同比增長32%，穩居行業第二。
中小型券商方面，東吳證券凈利潤9.8億元，同比增長114.86%，得益于經紀業務手續費及投資收益貢獻顯著。華西證券、東北證券、國海證券凈利潤同比增幅均超100%，受益于市場交投活躍及自營業務改善。
同時也出現業績下滑的券商，例如財通證券、第一創業凈利潤分別下滑36.52%、17.59%，主因金融資產投資收益波動。
市場機構對券商基本面修復持積極預期。開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為，“當前板塊估值水平偏低，2025年上半年業績有望持續改善。”
山西證券非銀金融團隊也表示，多數證券公司2024年業績實現增長，市場表現逐步企穩，2024年四季度及2025年一季度日均交易額和市場風險偏好提升，各項業務受益，推動證券行業業績向好。
招商證券非銀首席鄭積沙認為，4月7日以來對資本市場全面呵護的政策有力緩解了市場風險，帶動投資氛圍積極向上。結合市場多數個股處于相對低位，且流動性充裕背景下，資本市場景氣度有望持續改善，券商的景氣度和盈利或將迎來持續改善。
中原證券非銀首席張洋認為，2025年后續時間內，證券行業的整體經營環境有望持續回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢。目前券商指數仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟；同時，市場各方積極維護資本市場平穩運行，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。伴隨著后續增量政策的持續推出、市場再度轉強以及情緒回升，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”。