記者｜趙陽戈

隨著壓哨聲響起，“股改釘子戶”S佳通（600182.SH）也完成了2024年年報及2025年一季報的披露。

2024年，S佳通業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但2025年一季度出現(xiàn)大幅滑坡，凈利潤同比下滑48.92%，公司稱主要受到了原材料價格波動影響。

值得一提的是，作為“股改釘子戶”，10年時間S佳通依然”原地踏步“，目前處于“尚無確定的股改方案”的狀態(tài)，改革未有新的推進。拖延至今，流通股小股東如何看待，又有何訴求呢？

一季度凈利潤同比下滑49%

4月29日，S佳通2024年年報及2025年一季報出爐。

公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入46.68億元，同比增幅12.11%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.74億元，同比下滑4.76%。S佳通2024年前三季度已向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.32元(含稅)，本次擬再向全體股東按每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.59元(含稅)。如此一來，2024年公司分紅總額將達3.09億元，累計占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的177.52%。

S佳通以汽車輪胎的生產(chǎn)和銷售為主，產(chǎn)品涵蓋全系列半鋼子午線輪胎和全鋼子午線輪胎，下屬福建佳通（控股51%）為公司的生產(chǎn)基地。2024年公司半鋼子午線輪胎系列產(chǎn)品銷售量上升16.5%，全鋼子午線輪胎系列產(chǎn)品銷售量上升3.9%。2024年公司輪胎產(chǎn)銷量分別為1749.65萬條和1752.18萬條。年報透露，半鋼子午胎和全鋼子午胎產(chǎn)能利用率分別為97%和89%。

S佳通有外銷業(yè)務，占比約35%，公司依托的是佳通集團的網(wǎng)絡，采取多品牌策略，包括佳通Giti、GT Radial、佳安Primewell和蘭威Runway等，與奔馳、寶馬、大眾、通用、比亞迪、吉利、長安、奇瑞和北汽等車企有配套關系，銷往歐洲、拉美、北美、中東、亞洲及非洲等多個國家和地區(qū)。

2025年一季度，公司營業(yè)收入11.26億元同比有4.8%的增幅，但歸屬于上市公司股東凈利潤2365.65萬元，出現(xiàn)了48.92%的同比下滑。2025年一季度輪胎產(chǎn)銷量分別為424.7萬條和435.39萬條。

對于業(yè)績表現(xiàn)，S佳通工作人員稱，“主要是原材料價格影響，關稅的影響比較小”。

作為輪胎生產(chǎn)的主要原材料，天然膠在輪胎總生產(chǎn)成本中占比較高，其波動對輪胎行業(yè)的利潤水平影響較大，給輪胎企業(yè)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營、控制成本帶來了一定的難度。而近年來受世界經(jīng)濟周期、氣候、地緣沖突以及2024年歐盟零毀林法案實施等因素影響，天然橡膠價格將呈現(xiàn)一定幅度上漲，必然增加輪胎制造成本。“雖然輪胎企業(yè)可以根據(jù)原材料價格的變化調整輪胎銷售價格，但提價的時間和幅度要受到市場供求關系的影響”，S佳通表示。

界面新聞注意到，S佳通主要原材料價格2024年第二季度環(huán)比2024年第一季度上漲4.50%，2024年第三季度環(huán)比2024年第二季度上漲2.57%，2024年第四季度又環(huán)比2024年第三季度上漲4.76%。原材料的價格波動，也影響到了公司的毛利率。S佳通毛利率數(shù)據(jù)2023年為20.09%，2024年為18.46%，2025年一季度為14.03%。

不過界面新聞也留意到，橡膠價格漲了約2年，從2023年4月的1.1萬元/噸一度沖到2024年10月的1.9萬元/噸，后盤旋在1.7萬元/噸至2025年2月中旬，之后價格出現(xiàn)大幅下跳，截至目前回到了1.4萬元/噸一線。與此同時公司披露的2025年第一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度主要原材料價格環(huán)比2024年第四季度出現(xiàn)了2.7%的下降，這是否意味著2025年第二季度S佳通的毛利率將有所回升？

對此，S佳通工作人員表示等半年度披露才知。

繞不開的“股改賬”

目前，S佳通是A股中僅剩的尚未完成股改的“釘子戶”，其每個月“股改進展的風險提示”，甚至成了“例行公事”。

按4月29日披露的風險提示，S佳通在“近一個月內不能披露股改方案”，因為“尚無確定的股改方案”，書面同意股改的非流通股股東有0家，其持股總數(shù)占非流通股股份總數(shù)比例為0%，尚未達到《上市公司股權分置改革管理辦法》規(guī)定的三分之二的界限。目前，S佳通也尚未與保薦機構簽定股改保薦合同。

那么在幾乎全部A股早已“脫胎換骨”之局面下，S佳通又是如何被“遺忘”的呢？

回看2005年，A股市場啟動股權分置改革，也即股改，經(jīng)過長達十余年的努力，大部分上市公司完成了這一旨在消除股權結構差異、實現(xiàn)同股同權的重要歷史進程。在這波瀾壯闊的改革浪潮中，S佳通其實也有過3次嘗試。

2016年9月推出首次方案：S佳通的控股股東佳通中國提出，以“資產(chǎn)贈與+資本公積轉增”方式支付對價，贈與的資產(chǎn)系福建佳通的10.2%股權，流通股東每10股獲轉增11.11353股，佳通中國10轉10。福建佳通則為上市公司唯一的經(jīng)營性資產(chǎn)，根據(jù)當時的披露，福建佳通2015年營業(yè)收入31.57億元，凈利潤4.16億元。

不過，首份股改方案并未在當年9月22日召開的股東大會上獲得通過，流通股東和非關聯(lián)股東的反對聲音均超過8成。

2017年9月，第二版股改方案出爐，同樣是“資產(chǎn)贈與+資本公積轉增”的方式，贈與的福建佳通股權提升到34.96%，同時流通股東每10股獲轉增30股，佳通中國10轉32.31151股，佳通中國以外的其他非流動股股東10轉11.55309股。

不過，該方案依然未獲得股東大會通過。

2020年，S佳通再度嘗試，6月12日緊急停牌。但此次卻較為倉促，因“無法形成相對成熟的股改方案”最終終止。

至今，S佳通仍因非流通股東與流通股東的利益博弈未達成共識，未能完成股改，其股票簡稱前仍冠以“S”標記，漲跌幅限制為5%，成為A股制度演進的活化石。

小股東還在堅守

在這股改博弈的歲月中，選擇堅守的股東大有人在。

比如浙江的裴先生就告訴界面新聞記者，自己是30余年的“老股民”，也是S佳通10年的“老股東”，算是完整經(jīng)歷了S佳通3輪“股改未遂”。“在2016年至2017年底，佳通大股東才姍姍來遲啟動兩次股改，因方案不利，被流通股東否決。此后，佳通方面仍消極拖延股改，成為股改的一條漏網(wǎng)之魚”，裴先生表示。

為應對S佳通遲遲未落地的股改，小散也是空前團結，據(jù)裴先生介紹，佳通小散通過公開的股吧、微信群等聯(lián)絡，抱團合力，自2019年起，佳通流通股東凝聚眾人之力，連續(xù)六次奮起否決上市公司“關聯(lián)交易”議案，要求佳通兌現(xiàn)上市之初承諾的消除同業(yè)競爭承諾，以及完成股改任務。但小散的發(fā)聲并未見效。

裴先生稱，就關聯(lián)交易問題，佳通小散也集體聯(lián)名向證監(jiān)會、交易所提出訴求，如今關聯(lián)交易猶在，股改依然遙遙無期。

“2024年12月，我覺得，有必要當面會一會佳通高管”，裴先生表示自己去了公司股東大會現(xiàn)場，董事長李懷靖、副董事長陳應毅、總經(jīng)理方成、董事會秘書葉瓊麗、財務總監(jiān)任德元等一干高管均在，而到場的流通股東僅2名。裴先生表示，在大會上提出對股改拖沓的質疑，但得到的是“公司目前尚未完成股權分置改革，鑒于目前股改工作仍存在一定的不確定性，公司仍需和相關股東進行進一步的研究探索”、“各類股東利益訴求不同”等陳詞老調。

據(jù)溝通了解，S佳通散戶之所以不同意以前的股改方案，一來贈送的資產(chǎn)一般，大股東旗下是有其他更優(yōu)質資產(chǎn)；二來轉股是數(shù)字游戲，有案例顯示轉增多了復盤一除權皆為“泡影”；三則是穩(wěn)定股價的方案偏弱。目前裴先生以及所代表的流通股東訴求有三：

• 一、在中央巡視組督促下，有關監(jiān)管層應組織攻堅專班，如同2005年5月股改剛啟動那樣，積極穩(wěn)妥，對股改最后頑釘佳通予以堅決拔除；并通過股改，徹底解決佳通同業(yè)競爭、關聯(lián)交易問題。
• 二、要求佳通立即停牌，限期提交股改方案，同時披露股改進程；
• 三、追溯自2007年至2023年期間，由于佳通惡意、消極拖延股改任務，非流通股東因此獲得的額外分紅收入，補償給相關流通股東。

對此，S佳通方面僅表示“目前沒消息”。

某券商人士向界面新聞表示，股改啟動至今剛好20年，但是說法是“成熟一家推進一家”，沒有完成的時限，因此出現(xiàn)尚未股改的情況也不算違規(guī)，“大股東不著急減持，就沒有動力去推動股改”。

不過未完成股改對公司也是有影響的，比如市場流動性折價與估值壓制，投資者關系與市場聲譽受損，資本運作或將面對的障礙。從S佳通的情況看，公司近些年來無融資記錄，甚至4月29日公司還表示擬使用閑置自有資金2億元進行現(xiàn)金管理。但同時界面新聞也看到，S佳通產(chǎn)能利用率偏高，且年報的“經(jīng)營計劃”中提及公司有進一步擴產(chǎn)等規(guī)劃。在新時局下，S佳通的“股改大事”是否會迎來變化？投資者拭目以待。

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